拉馬科(METC)近期公布 2026 年第一季財報，調整後 EBITDA 為負 180 萬美元，A 類股每股虧損 0.30 美元。管理層坦言，這次業績未達預期主要是受到營收端的拖累。第一季每噸實現價格下滑至 114 美元，加上氣候因素干擾運輸，導致整體銷售量短少逾 5 萬噸。儘管如此，連續三個季度每噸現金成本仍控制在 100 美元以下，第一季每噸現金利潤維持在 16 美元。

煤炭市場面臨挑戰，燃料成本大幅飆升

展望未來，拉馬科(METC)不再如上一季般樂觀期待市場反彈，而是直言煤炭市場仍充滿挑戰，特別是在高揮發性煤炭領域。同時，受地緣政治等因素影響，燃料成本大幅飆升，每加侖價格高達 5.45 美元，使每噸成本增加約 4 美元。供應鏈通膨也十分嚴峻，原鎢價格暴漲約 350%，導致鑽頭與工具成本翻倍，預期第二季現金成本將落在全年目標區間的高標。

維持全年營運目標，百萬噸庫存成未來助力

儘管面臨成本逆風，公司仍重申了 2026 年包括銷售量與現金成本在內的核心營運目標。針對第二季，預期出貨量將提升至 90 萬到 100 萬噸之間。值得注意的是，截至 3 月底，公司握有超過 100 萬噸的庫存，一旦市場需求回溫，這些龐大的庫存將為營運資金帶來顯著的成長動能。

財務體質穩健，積極買回260萬股護盤

儘管獲利受壓，拉馬科(METC)仍展現強大的資產負債表韌性。第一季末流動資金高達 4.9 億美元，充沛的資金讓公司得以在今年初斥資約 3700 萬美元，以平均每股 14.50 美元的價格，買回約 260 萬股的 A 類普通股。管理層強調，這賦予了公司在推動庫藏股、礦區開發及低揮發性煤炭業務成長上極大的彈性。

啟動企業重組計畫，布魯克礦區受市場矚目

為了釋放資產潛在價值，拉馬科(METC)已採取實質的法律與會計步驟，建立控股公司架構，將旗下業務劃分為權利金、關鍵礦產資源與煉油等獨立實體。在外界關注的布魯克礦區方面，目前正推進各項開發里程碑，預計六月下旬會有進一步的評估報告出爐，市場對其中的鎵和鈧等關鍵礦產表現出濃厚興趣。為了解決第三方檢測塞車的問題，公司也正積極自行建置實驗室。

法人聚焦成本控制，管理層對併購態度開放

在財報會議中，包含高盛(GS)與摩根士丹利(MS)等法人機構代表，紛紛針對成本趨勢、銷售信心與重組邏輯提出詢問，整體語氣偏向中立甚至略帶懷疑。面對 B. Riley(RILY) 等機構關於資本支出的提問，管理層詳細說明了預算分配，並透露目前市場已成為「目標豐富的環境」，對於潛在的收購機會抱持開放態度。總結來看，儘管短期煤炭業務承壓，公司對長期的資產開發與資本配置仍具備信心。

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