歷史性的一年見證了道瓊工業指數(DJI)、標普500指數(SPX)與那斯達克綜合指數(IXIC)一路狂飆至歷史新高。五月中旬，鮑爾正式結束第二任聯準會主席任期，由川普提名的華許接棒，成為自1913年聯準會成立以來的第17任主席。市場原先預期，身為川普親自挑選的繼任者，雙方將避免重演先前川普與鮑爾之間公開對立的局面。然而，考量到當前的經濟動態與新任主席的貨幣政策理念，雙方似乎正走向另一次衝突，而華爾街恐將首當其衝承受衝擊。

降息步調引發不滿，川普頻頻抨擊前任主席

儘管川普在首度任期內提名了鮑爾，但自2025年1月20日第二任期展開以來，兩人的政策分歧頻頻躍上新聞版面。川普曾公開抨擊聯邦公開市場委員會未能採取更積極的降息措施。在2024年9月至2025年12月期間，負責制定貨幣政策的委員會共計下調聯邦基金目標利率六次，目前該利率維持在3.5%至3.75%區間。然而，川普不斷公開呼籲應將利率大幅度砍至1%或更低水位。較低的借貸成本不僅能刺激就業市場與企業創新，更重要的是能減輕美國高達39兆美元國家債務的利息負擔。

關稅與地緣政治推升通膨，降息循環被迫暫停

在鮑爾卸任前的最後一段時間，他始終堅持兩大立場。首先，他屢次拒絕川普大幅降息的要求，強調貨幣政策決策應基於客觀的經濟數據，而非政治壓力。其次，鮑爾多次將通膨居高不下的原因歸咎於川普的政策與外部環境，進而導致聯準會必須暫停降息循環。在多次決策會議後的聲明中，鮑爾明確指出，川普針對商品部門實施的關稅政策，以及與伊朗戰爭相關的能源供應衝擊，是導致通膨無法順利降溫、且降息被視為不夠謹慎的主因。

鷹派立場鮮明，新任主席恐與川普爆發衝突

雖然市場樂觀期待新任主席華許能避免重蹈前任覆轍，但雙方爆發摩擦恐怕只是時間早晚的問題。從意識形態來看，華許被外界視為標準的貨幣鷹派。在2006年2月至2011年3月協助帶領美國經濟度過金融海嘯的任期內，即便失業率大幅攀升，他仍頻頻警告降息風險。其過往的投票紀錄顯示，他更傾向利用較高利率來抑制通膨。當前，伊朗封鎖荷莫茲海峽導致商船無法通行，使得能源價格狂飆，進一步帶動過去十二個月的通膨率從2月的2.4%跳升至4月的3.8%。根據克里夫蘭聯準銀行的通膨即時預測工具估計，五月份通膨率恐將攀升至4.18%，創下自2023年4月以來的最高紀錄。

縮減資產負債表成焦點，美股面臨回跌風險

華許過往的鷹派投票紀錄，加上三位聯準會官員在4月29日會議上對寬鬆立場表達異議，強烈暗示聯準會短期內不願輕易降息。此外，新任主席對聯準會龐大的資產負債表抱持批評態度，該資產主要由美國公債與不動產抵押貸款證券組成。從2008年8月到2022年3月，該規模已從不到9,000億美元膨脹至近9兆美元，即便經歷多年量化緊縮，目前仍持有約6.7兆美元資產。華許主張大幅度縮減資產負債表，讓聯準會從積極的市場參與者轉變為被動觀察者。由於債券殖利率與價格呈反比，拋售數兆美元的美國公債將壓抑債券價格、推升殖利率並增加借貸成本。這項舉措與川普渴望降低利率的期望完全背道而馳。在戰爭推升通膨與華許強硬貨幣政策的雙重夾擊下，若川普的矛頭轉向華許，在美股估值已處於歷史高位的情況下，投資人恐將成為這場政策角力中最大的受害者。

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