打破傳統循環魔咒？業界樂觀看待結構性缺貨

自2022年12月ChatGPT問世以來，高頻寬記憶體(HBM)需求呈現爆炸性成長，帶動相關類股在美國與韓國股市大幅飆升。市場數據顯示，身為HBM最大生產商的三星與SK海力士，今年以來股價分別大漲114%與186%。此外，美國記憶體大廠美光(MU)與SanDisk的股價也分別寫下141%與156%的驚人漲幅。支撐這波多頭行情的關鍵，在於市場普遍相信該產業已經擺脫了過去需求波動劇烈、供給固定所造成的景氣循環特性。許多企業高層認為，人工智慧已經徹底顛覆這種暴起暴落的歷史模式，目前面臨的是長期的結構性供給短缺，意味著記憶體價格有望在未來幾年內維持高檔。

專家示警長線風險，歷史經驗恐將重演

儘管市場氣氛樂觀，但部分資深市場觀察家仍呼籲投資人應保持高度警戒。BlueBox資產管理公司投資組合經理William de Gale指出，記憶體產業在歷史上往往伴隨著巨大的起伏，從長遠來看，這仍是一個充滿挑戰的產業。他警告，每當市場開始流傳「這次不一樣」、認為記憶體循環已經消失並轉型為長期價值創造產業時，往往就是情況準備急轉直下的前兆。

AI大廠推新技術，恐大幅削減記憶體需求

除了產業本身的循環風險外，新技術的突破也可能對需求造成衝擊。目前記憶體晶片供應雖然極度吃緊，但Alphabet(GOOGL)旗下的Google在3月24日發表了一項名為「TurboQuant」的全新壓縮技術。據官方宣稱，這項新技術能夠讓運行大型語言模型所需的記憶體容量大幅減少六倍之多。這類創新設計的主要目標是提升AI模型的運作效率，這也是目前各大頂尖實驗室致力發展的重要方向。

德意志銀行呼籲警戒，提防創新技術顛覆市場

這類技術發展具備極大的潛力，但也可能大幅削減市場對AI記憶體晶片的需求，而這些晶片原本是訓練Alphabet(GOOGL)、OpenAI和Anthropic等公司大型語言模型的關鍵零組件。針對這個現象，德意志銀行在最新的分析報告中特別提醒，面對快速變化的科技環境，投資人應該持續做好準備，以應對AI相關技術創新對既有市場帶來的持續性顛覆與挑戰。

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