比爾蓋茲作為微軟(MSFT)的共同創辦人，隨著科技股在1990年代狂飆，其財富迅速累積。隨後他將重心轉向慈善事業，創辦蓋茲基金會以對抗全球貧窮與疾病問題。儘管捐贈了包含大量微軟股票在內的巨額財富，蓋茲目前的淨值仍超過千億美元。

他計畫在未來20年內捐出幾乎所有財富，並預期基金會將於2045年結束運作，期間總支出將超過2000億美元。為了支撐龐大開銷，基金會設有信託基金，其中包括價值約330億美元的公開市場股票投資組合。最新數據顯示，投資經理人在上個季度已將蓋茲最新捐贈的微軟(MSFT)股票全數賣出，並將高達43%的資金集中在兩檔表現穩健的個股上。

考量資產多樣性，逐步降低科技巨頭比重

蓋茲基金會的信託基金主要投資於具備寬廣護城河、營運穩定的價值型企業。雖然投資組合中包含少數成長股，但占比較低，而微軟(MSFT)過去一直是最大的例外。該信託的配置高度反映了蓋茲個人的投資理念，這也深受長期捐款人、前波克夏(BRK.B)執行長華倫巴菲特的影響。

目前蓋茲個人仍持有約1.03億股微軟(MSFT)股票，價值約430億美元。考量到他計畫在未來20年內將這些資產逐步捐給基金會，信託基金決定降低對單一個股的曝險比重，在資產配置的邏輯上相當合理。從基本面來看，微軟的雲端運算與軟體業務仍在快速成長，加上人工智慧的強勁需求，該公司預估本益比僅約25倍，就其高績效表現而言仍具吸引力。

第一大核心持股，波克夏占比達四分之一

在蓋茲基金會剩餘的330億美元投資組合中，最大持股為波克夏(BRK.B)的B股。巴菲特每年夏季都會捐贈大量股票給該基金會，唯一條件是基金會每年必須花費這筆捐款的總價值，外加剩餘資產的5%。隨著波克夏股價持續攀升，達成這項支出門檻的難度也日益增加。

即便如此，投資經理人多年來仍保留了大量的波克夏(BRK.B)持股。雖然偶爾會逢高調節，但在巴菲特持續捐贈下，根據向美國證券交易委員會提交的最新13F報告，該檔股票目前約占基金會總投資組合的25%。波克夏(BRK.B)在新任執行長阿貝爾的帶領下，今年第一季繳出穩健的成績單，保險核保業務利潤在經歷去年加州野火後已有顯著改善。此外，公司目前的股價淨值比更降至約1.4倍，處於近三年來的相對低點，展現出價值投資的優勢。

具備強大護城河，WM穩占第二大重倉股

蓋茲基金會信託的第二大持股是WM(WM)，該公司原名為廢棄物管理公司。這家擁有強大市場主導地位與寬廣競爭護城河的企業，完全符合蓋茲與巴菲特的選股標準。WM(WM)在該信託基金中已抱牢數十年，期間鮮少遭減碼，目前占總投資組合價值的18%左右。

這家公司的競爭優勢源自其無可取代的垃圾掩埋場資產，旗下擁有262個營運中的固體廢棄物掩埋場、18個醫療廢棄物焚化爐及眾多支援設施。WM(WM)也受惠於龐大的經濟規模，能以更少的車輛在更短時間內服務更多家庭，進一步帶動利潤率的擴張。

上一季受惠於成本優化與再生天然氣生產計畫的推動，該公司的EBITDA利潤率擴增至29.8%，較前一年同期提升70個基點。儘管以一家成長相對緩慢的企業來說，將近27倍的預估本益比略顯偏高，但其強大的定價能力與可預期的自由現金流，長期下來仍將為投資組合提供穩定的防禦力與成長潛能。

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