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兩大藥廠財報亮眼，減肥藥成市場分水嶺
禮來(LLY)與輝瑞(PFE)最新公布的2026年第一季財報，猶如製藥業兩個截然不同的縮影。禮來正處於減肥藥帶動的淘金熱潮中，而輝瑞則在新冠疫情後努力重組，並試圖藉由併購進入同一個競爭賽道。儘管兩家公司的獲利皆優於市場預期，但其核心業務的發展方向卻大不相同。
禮來靠GLP-1搶佔市占率，營收大幅成長
財報數據顯示，禮來(LLY)第一季營收達到198億美元，較前一年同期大增55.5%。其中，糖尿病藥物Mounjaro貢獻了86.6億美元，增幅高達125%，而減肥藥Zepbound也挹注了41.6億美元的營收。值得注意的是，雖然整體銷量成長了65%，但實際售價卻下滑了13%，這顯示禮來為了在競爭對手加入前搶佔市場份額，願意在定價上做出讓步。
輝瑞面臨新冠衰退，抗癌與抗凝血藥撐營收
另一方面，輝瑞(PFE)第一季營收為144.5億美元，微幅成長5.4%。主要動能來自抗凝血藥物Eliquis的21.7億美元以及抗癌藥物Padcev大增39%。然而，新冠相關產品的衰退依然明顯，疫苗Comirnaty營收下滑59%，口服藥Paxlovid更是大跌62%。執行長Albert Bourla坦言，這對輝瑞來說是決定性的一段時期，意味著接下來每一項新產品的推出都至關重要。
禮來新藥獲FDA核准，輝瑞豪擲70億美元卡位
禮來(LLY)近期獲得美國食品藥物管理局核准首款無飲食限制的口服GLP-1藥物Foundayo，進一步擴大了其市場領先優勢，執行長David Ricks表示這項批准是重要的里程碑。面對禮來的強勢表現，輝瑞(PFE)選擇以大約70億美元收購Metsera，將超長效減肥資產納入其產品線。此外，輝瑞近期在Vyndamax專利訴訟達成和解，將美國獨家專利權延長至2031年6月，有效緩解了投資人對專利懸崖的擔憂。
估值差異顯現兩者定位，後續觀察重點大不同
在估值方面，禮來(LLY)的預估本益比接近31倍，分析師目標價上看1,215.79美元；儘管過去一年股價狂飆約40.92%，但上週回跌5.37%，暗示市場預期可能已處於高位。後續需觀察口服藥Foundayo在產能擴張與醫療保險談判中能否維持定價能力。相比之下，輝瑞(PFE)的預估本益比僅約9倍，並擁有6.61%的高殖利率。市場未來將聚焦於Metsera能否交出具說服力的臨床三期數據。
禮來具備成長動能，輝瑞擁高殖利率適合防禦
若從業務成長動能來看，禮來(LLY)憑藉著穩健的產品節奏、上調20億美元的財測以及口服GLP-1的先行者優勢，展現出強勁的營運爆發力，但目前的高估值是潛在風險。而輝瑞(PFE)則具備不同投資價值，其6.61%的高殖利率、專利展延的利多，加上執行長持續買進公司股票的舉動，為營運轉機提供了支撐。這兩檔股票在投資組合中扮演著截然不同的角色，未來的定價更新將是關鍵訊號。
