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科技巨頭領跌拖累軟體類股
Alphabet(GOOGL)面臨高階AI人才流失與監管壓力，股價下跌約6%，微軟(MSFT)也同步下滑。由於這兩大軟體相關巨頭在指數中佔有極大權重，連帶拖累了整體通訊服務與軟體類股的表現。
AI恐侵蝕訂閱模式引發擔憂
除了權值股下跌的機械性因素，市場更深層的恐懼在於「AI代理」可能顛覆傳統企業軟體賴以生存的訂閱模式。這種擔憂在今年不斷累積，導致Salesforce(CRM)股價跌至約152美元，今年以來大跌約43%，逼近52週低點；Adobe(ADBE)過去一年更下跌約49%，估值來到十多年來的低水位。
上週全球IT服務顧問巨頭Accenture(ACN)單日重挫近20%，更加深了市場的疑慮。該公司不僅下修成長展望，更明確指出AI正在壓縮傳統IT服務的需求。投資人推論，如果連全球最大的IT服務商都表示AI正在吞噬其計費工時，那麼提供這些產品配置的軟體供應商勢必也會受到衝擊。
市場拋售恐過度部分估值具吸引力
然而，有分析指出目前的拋售可能流於無差別殺盤。以Salesforce(CRM)為例，該公司符合「40法則」，正透過250億美元的庫藏股計畫註銷10%的股份，並且在同業中擁有最高的AI營收。此外，Salesforce(CRM)收購m3ter等依使用量計費的平台，正是為了將AI代理的行為變現，而非僅靠傳統授權數。券商Monness上週也基於估值考量，將該公司評等調升至買進。
儘管財報數據尚未完全反映負面衝擊，但市場似乎已將「AI侵蝕營收」視為既成事實。在這些軟體公司證明AI帶來的營收成長能快於傳統訂閱流失的速度之前，即使其他科技類股（尤其是晶片股）表現亮眼，軟體類股可能仍會持續承壓。不過，股市過度反應的特性，往往也能為投資人帶來逢低承接優質股票的機會。
通膨與資金輪動加劇股價波動
在這波軟體股跌勢中，包含ZoomInfo(ZI)、Sprout Social(SPT)與Upland Software(UPLD)等皆受到波及。Upland Software(UPLD)股價向來波動劇烈，過去一年內已有68次單日漲跌幅超過5%。今日的跌勢顯示市場將AI趨勢視為重要消息，但並未徹底改變對該公司基本面的看法。前一次大跌發生在6天前，當時因投資人將資金從近期領漲的高本益比成長股中撤出，導致股價下跌8%。
軟體公司的估值高度依賴未來的預期獲利，而折現率則深受通膨預期與聯準會利率路徑的影響。5月份進口物價上漲1.9%，遠高於預期的1.1%，年增率達6.7%，創下2022年8月以來最大增幅。這項數據打破了伊朗和平協議能徹底解決通膨問題的樂觀預期，促使投資人轉向受惠於油價下跌的景氣循環股，並在聯準會新任主席Kevin Warsh首次主持會議前保持謹慎。
AI資產整併考驗長線投資報酬
根據美國銀行基金經理人調查，有28%的受訪者將AI泡沫視為第二大尾部風險，對科技股構成結構性壓力。此外，SpaceX宣布以600億美元收購AI程式碼平台Cursor，這意味著備受矚目的獨立AI開發工具正被巨頭收編，最核心的AI軟體資產將走向整併，而非作為獨立平台供市場使用，進一步引發了投資人的不安。
回顧Upland Software(UPLD)的股價表現，雖然今年以來強勁反彈219%，近期更以4.79美元創下52週新高，但長線投資的結果卻十分殘酷。如果投資人在5年前買進價值1,000美元的Upland Software(UPLD)股票，如今的價值僅剩115.86美元。
