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AI需求帶動單季營收突破30億大關
在人工智慧熱潮推動下，金山雲(KC)於2026年第二季交出亮眼成績單，總營收達到創紀錄的30.72億人民幣，較前一年同期大幅成長31%。其中，AI雲端帳單收入激增82%，來到13.3億人民幣，成為推升營運的關鍵引擎。受惠於營收規模擴大與營運效率提升，公司調整後營業利益首次順利轉正，營業利益率達到歷史新高的4.0%。
此外，公司在關聯交易上也取得重大進展。股東已於六月批准進一步提高與小米的關聯交易上限，2026年與2027年的合計上限總額將達到100億人民幣，較調整前大幅增加39%，這為未來的營收成長提供了堅實的保障。
積極擴展生態系並維持資本支出計畫
面對強勁的市場需求，金山雲(KC)管理層表示，將持續掌握生態系統內外的商業機會，並致力於提升運算資產的營運效率。在財務規劃方面，公司決定將全年的資本支出基本盤維持在150億人民幣不變。這項決策延續了第一季時所預估的150億至200億人民幣區間的保守下限。
針對企業雲端業務的發展，管理層透露下半年已有相當強勁的專案儲備準備交付。儘管近期企業端需求出現疲軟，但主要與採購預算的時間點遞延，以及專案組合重新分類有關，整體長期展望依然保持穩定步調。
基礎設施加速部署推升各項營運成本
深入觀察財務數據，公有雲服務仍是核心支柱，貢獻了23.58億人民幣的營收，而企業雲服務則帶來7.14億人民幣的收入。整體調整後毛利率來到15.4%，調整後營業利益為1.24億人民幣，而調整後淨損已大幅收斂至600萬人民幣。截至2026年6月30日，公司帳上現金及約當現金總額為46.74億人民幣，資金水位依然充足。
在剛過去的一季中，包含透過第三方融資與租賃取得的右用資產在內，單季資本支出達到了33億人民幣。為了因應AI伺服器的強勁需求，公司加快了基礎設施的部署腳步，這也導致了相關成本攀升。資料中心成本增加至9.9億人民幣，折舊與攤銷成本也上升至9.64億人民幣，顯示硬體建置仍處於密集投入期。
中立定位發酵且MaaS利潤率表現突出
在AI雲端市場競爭白熱化的當下，金山雲(KC)強調自身具備「中立供應商」的獨特優勢。由於沒有推廣自有模型的壓力，公司能夠彈性提供客戶最喜歡的頂級第三方模型，並結合可靠的託管服務。財務長表示，目前模型即服務(MaaS)業務的利潤率，已明顯優於傳統的AI運算力租賃服務。
在定價策略上，公司成功對儲存與運算能力實施了價格調漲，多數客戶對於成本轉嫁展現了良好的接受度。針對開源模型日益普及的趨勢，管理層認為這有助於推動國內模型採用率與代理情境的發展，對整體業務具有正面助益，公司也將動態平衡MaaS與傳統合約運算的資源分配。
晶片供應短缺恐成為長期市場新常態
然而，營運前方仍有不少挑戰需要克服。管理層坦言，晶片供應緊張的狀況已成為「新常態」，且這種供應困難預期將是長期的市場情況。為了降低斷鏈風險，公司正積極增加供應商合作夥伴數量，並擴大中國製造晶片的相容性，以確保運算資源的穩定供給。
此外，MaaS業務的穩定性也面臨考驗，代幣定價的波動以及新模型的推出頻率，都會直接影響客戶的使用意願。在企業雲端方面，上游供應鏈的價格上漲導致客戶預算調整，進而造成採購決策延遲。公司正努力透過下半年的強勁交付儲備，以及將專案制轉型為營運制模式來減輕短期衝擊。
獲利轉正帶來信心但市場持謹慎態度
總結最新一季的表現，管理層將其視為一個重要的轉捩點。AI驅動的龐大需求不僅轉化為創紀錄的單季破30億營收，更讓調整後營業利益首度由虧轉盈。相較於第一季財報時僅預期毛利率將復甦，本季確認了利潤擴張的實質成果，展現了營運體質顯著好轉的跡象。
儘管如此，華爾街分析師的態度仍偏向中立甚至略帶懷疑。法人機構如高盛(GS)、摩根士丹利(MS)及瑞銀(UBS)等，主要關注焦點集中在MaaS模式的持久性、投資回收期、晶片供應限制以及企業雲端增長放緩等隱憂。面對維持150億人民幣的龐大資本支出，金山雲(KC)能否持續提升資本效率並穩步擴張獲利，將是決定股價後續動能的關鍵指標。
