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近期美國零售商的財報讓華爾街分析師感到相當困惑，主因來自於龐大的「關稅退款」打亂了業績解讀的節奏。美國最高法院在今年二月裁定，前總統川普實施的部分關稅缺乏法律授權，多數大型零售商因此申請退款。這筆資金在第二季陸續入帳，大幅提振了企業獲利。對多數公司而言，這筆意外之財有助於抵銷成本通膨並支撐毛利率，特別是在面臨燃料價格上漲等壓力時。然而，各家零售商將這筆退款認列入財報並運用的方式大不相同，導致市場在解讀其業績表現與未來展望時面臨挑戰。
諮詢公司 AlixPartners 零售業務董事總經理 Bryan Eshelman 指出，要找到公平且合理的方式將退款反映在產品定價上，並非一件容易的事。這主要取決於零售商的市場定位，主打高性價比的企業往往傾向將資金用來維持低價，並將此作為行銷亮點。此外，這也牽涉到誰才是產品的「登記進口商」，以及企業內部追蹤系統能否輕易將退款與已售出的特定商品連結，整體運作相當複雜。
降價回饋消費者：家得寶與沃爾瑪的策略
部分零售商明確表示，會將這筆額外現金用於降低產品售價以回饋消費者。家得寶(HD)在第二季獲得高達7億3000萬美元的關稅退款，並將其中約6億8500萬美元用於降低銷貨成本，帶動該季毛利率較前一年同期成長0.3%。財務長 Richard McPhail 在財報會議上表示，這筆資金已涵蓋公司預期收到的絕大部分退款。
沃爾瑪(WMT)也採取了類似策略。該公司符合領取約29億美元關稅退款的資格，目前僅剩不到1億美元尚未入帳，這筆龐大資金推升沃爾瑪美國業務的毛利成長1.6%。沃爾瑪管理層透露，計畫利用這些資金來調降商品價格，消費者與投資人將在目前的第三季看到實質影響。此外，折扣零售商 TJX(TJX)也表示，已將3億3100萬美元的退款用於改善第二季的銷售成本。
鞏固利潤不降價：勞氏與目標百貨另有盤算
相對地，勞氏(LOW)則選擇將關稅退款用於推升獲利。勞氏執行長 Marvin Ellison 指出，公司收到約8000萬美元的退款，這為第二季每股盈餘(EPS)帶來了0.11美元的貢獻。與部分競爭對手不同，勞氏並不打算利用這筆資金來降價。管理層強調，公司致力於為股東創造強勁的獲利能力，不會跟進任何激進的定價行動，而是採取正確的步驟來運用這筆意外之財。
目標百貨(TGT)雖然在第二季調降了超過一萬件商品的價格，但並未明確說明這是否與關稅退款直接相關。即便如此，該公司指出，關稅退款為其淨利帶來了高達7億5200萬美元的挹注，相當於每股盈餘增加1.65美元，並為第二季的毛利與營業利益帶來了9億9400萬美元的稅前收益。柯爾百貨(KSS)管理層則透露，已將收到退款中的1億美元投入第二季毛利，並計畫將剩餘資金用於增加庫存深度，強調所有資金運用都必須帶來回報，展現出高度的財務紀律。
墊高業績基期！專家示警財報比較恐失真
這筆一次性的關稅退款大幅推升了本季獲利，這意味著今年與去年的業績比較基準將嚴重向零售商傾斜。專家提醒，由於今年財報數字被異常墊高，這將為明年的業績表現設定更高的門檻。這不僅對去年的數據比較不盡公平，明年同期若缺乏這筆意外之財，財報表現可能會顯得相對疲軟，投資人在解讀數據時需自行調整預期。
對於一般消費者而言，由於面臨燃料價格上漲等其他通膨壓力，其實很難量化商品降價幅度是否真正與零售商獲得的退款成正比。究竟降價是因為關稅退回，還是反映了物流成本的變動，消費者無從得知。整體來看，零售業對於關稅退款的處理方式，很大程度上是一種行銷策略，旨在消費者心中建立「物超所值」的價格認知，這也是在競爭激烈的市場中鞏固核心客群的重要手段。
