電影「大賣空」主角原型、知名投資人 Michael Burry 近期再度對 Palantir(PLTR) 表達看空立場。他嚴厲批評該公司的估值過高、商業模式、會計認列方式、員工股票薪酬以及執行長 Alex Karp 昂貴的私人飛機開銷。受惠於人工智慧 (AI) 帶動的強勁漲勢，Palantir(PLTR) 的市值已推升至約 4323.6 億美元，但 Burry 強調，這段成長故事背後其實掩蓋了許多嚴重的財報警訊。他在 X 平台上一篇現已刪除的貼文中表示，事實並未改變，這檔股票只是重新飛上了平流層。

商業模式惹議，更像顧問公司而非軟體巨頭

Burry 認為 Palantir(PLTR) 的營運本質更像是一家顧問公司，而非純粹的軟體企業。他指出，該公司只是乘著投資人對 AI 的錯失恐懼症 (FOMO) 需求泡沫而崛起的顧問公司。他進一步警告，即使企業端的 AI 支出週期還能延續好幾年，未來的崩跌將會同樣慘烈甚至更糟，並預期該公司的估值最終恐將跌破 1000 億美元大關。

遞延營收比例低，與軟體服務商差距甚大

針對軟體公司的定位，Burry 從遞延營收的數據提出強烈質疑。他分析，該公司的營收結構模式其實更接近顧問公司埃森哲(ACN)，而不是像 Salesforce(CRM) 與 ServiceNow(NOW) 這種訂閱制軟體企業。他稱這個對比是對其軟體故事的「腎臟重擊」。數據顯示，其遞延營收佔總營收的比率約為 32%，與埃森哲(ACN)的 31% 相近，但遠低於他所列舉的軟體即服務 (SaaS) 公司高達 80% 至 207% 的水準。他直言，這家公司根本不是其對外宣稱的那樣。

應收帳款集中度過高，客戶營收貢獻不成比例

不斷攀升的應收帳款是 Burry 提出的另一個核心隱憂。數據顯示，應收帳款從 2025 年底的 10.4 億美元，大幅增加至 6 月 30 日的 14.9 億美元。更令人擔憂的是，單一客戶就佔了應收帳款高達 27% 的比例，但在營收貢獻上，卻沒有任何單一客戶的佔比超過 10%，這種不成比例的現象引發了對其財務體質的質疑。

股票薪酬稀釋股東權益，鉅額避稅引發質疑

Burry 也將砲火轉向高額的股票薪酬以及相關的稅務優惠。該公司在 2025 年申報了約 16 億美元的 GAAP 稅前淨利，但透過使用淨營運虧損 (NOL) 結轉，完全沒有繳納任何聯邦現金稅。聯邦 NOL 從 55 億美元增加至 90 億美元，Burry 認為這主要與股票薪酬的扣除額有關。他批評，股東正透過股權稀釋來替員工薪酬買單，而政府則透過龐大的避稅盾牌在補貼這家公司。此外，他對公司在 2025 年僅買回約 7500 萬美元的股票後，就取消高達 10 億美元的庫藏股授權計畫感到不滿。

CEO私人飛機開銷暴增，遭批揮霍無度

在公司治理方面，Burry 特別點名執行長 Alex Karp 的私人飛機相關花費。財報顯示，2025 年相關支出高達 1720 萬美元，較前一年的 770 萬美元大幅攀升。Burry 將這筆費用諷刺為「1720 萬美元的高空俱樂部」，並痛批這種支出習慣極度浪費且令人震驚。

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