瑞銀(UBS)分析師在最新報告中，針對好市多(COST)過去二十年為何能大幅跑贏整體股市並享有高溢價估值，提出了一個獨特的分析觀點。分析團隊將好市多的商業模式與國家美式足球聯盟(NFL)球隊的估值進行了深度比較，揭示了粉絲忠誠度在資本市場上的巨大潛力。

稀缺資產與品牌忠誠度支撐高估值

瑞銀(UBS)分析師 Michael Lasser 強調，體育特許經營權充分展示了投資人願意為稀缺且難以複製的資產給予極高價值。國家美式足球聯盟(NFL)球隊擁有持久的消費者關係、經常性的互動以及強大的議價能力。目前 NFL 球隊平均價值在一年內大增超過 30%，逼近 100 億美元，其平均估值約為營收的 13.4 倍，以及稅息折舊及攤銷前利潤的 20 幾至 30 幾倍。其中，達拉斯牛仔隊估值約 160 億美元，位居聯盟之冠。隨著電視收視率飆升、服飾銷售成長達雙位數以及國際市場擴張，整體前景依然十分看好。

好市多(COST)具備強大護城河與變現力

好市多(COST)的營運模式具備與熱門球隊相似的強大護城河。根據統計，好市多擁有約 1.45 億名持卡會員，且續約率高達 90%。該公司在全球擁有 914 家門市，每年創造約 2700 億美元的銷售額，光是會員費收入就高達 53 億美元。分析團隊認為，好市多的會員卡就如同職業球隊的季票，消費者必須預先支付費用才能進入這個專屬的生態圈，隨後好市多便能透過多元的商品獲得重複變現的機會。

經濟飛輪效應帶動長期估值持續攀升

對於廣大投資人而言，好市多(COST)建立了一個堅不可摧的經濟飛輪。透過穩固的會員基礎、龐大客流量與銷售規模，不僅成功取得對供應商的議價優勢，更結合了自有品牌科克蘭(Kirkland)、大數據分析、廣告業務與數位化轉型，不斷為會員創造更高價值。這套持續循環的商業模式，讓好市多能在未來如同 NFL 聯盟一般，持續將消費者關係轉化為實質獲利，進一步支撐其長期估值在美股市場中穩定攀升。

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