房市逆風展現營運韌性，市占率穩居全美第二

美國知名金融機構Stifel最新發布報告，首度將全美第二大住宅隔熱材料安裝商Installed Building Products(IBP)納入追蹤，並給予「買進」評等。分析師高度肯定該公司在房市波動下的營收韌性、優異利潤率以及持續擴張的併購機會。

Installed Building Products(IBP)目前在美國擁有超過250個營業據點，市占率僅次於同業QXO(QXO)。從營收結構來看，新建住宅安裝業務占比高達73%，商業建築占20%，住宅維修與改建則占7%。Stifel指出，公司的核心優勢在於能夠安度房市低迷期，並預期在住宅建設復甦前維持穩健營運，透過股票回購與股息支撐投資人報酬。

利潤率傲視同業，併購策略成為成長雙引擎

儘管Installed Building Products(IBP)今年截至9月11日股價下跌28%，表現落後於標普500指數(SPX)的11.9%漲幅，但其基本面依然強勁。Stifel數據顯示，從2022年至截至2026年第二季的12個月內，該公司同店營收微幅成長0.8%，優於同期美國房屋完工量下滑4%及建材分銷商有機營收衰退6.6%的表現。

此外，公司的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)利潤率擴大了58個基點至17%，高出同業平均水準約550個基點。併購策略同樣是支撐多頭論點的關鍵，自2014年首次公開募股(IPO)以來，公司已完成超過100次收購，為其創造逾12億美元的年營收貢獻。

未來三年獲利穩健成長，預期總報酬潛力可期

展望未來，Stifel預估Installed Building Products(IBP)的營收將從2026年的30.1億美元，成長至2027年的31.5億美元，並在2028年達到33.2億美元。在獲利方面，調整後每股盈餘預計將由2026年的10.69美元攀升至2027年的11.79美元與2028年的13.01美元，兩年複合年均成長率達10.3%。

分析師W. Andrew Carter表示，若公司能有效運用其可用現金流與資產負債表空間，未來兩年半內的併購活動有望為股東總報酬增加近11個百分點。基於2027年預估EBITDA約13倍以上的估值，Stifel給予240美元的目標價，較9月11日收盤價204.28美元仍有約17%的上漲空間。

留意高利率與潛在競爭，產業風險不可忽視

儘管前景樂觀，Stifel也提醒投資人應密切關注潛在的產業風險。當前的總體經濟環境面臨高利率壓力，可能進一步削弱房屋需求；同時，勞動力短缺、客戶集中度過高以及隔熱材料產品的通貨膨脹，都可能對營運造成挑戰。

在市場競爭方面，最大競爭對手QXO(QXO)若採取更激進的市場擴張策略，恐將威脅既有市占率。此外，市場對高價噴塗泡沫隔熱材料的需求若出現轉向，也可能為Installed Building Products(IBP)的獲利展望帶來壓力。

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