我的網誌
高盛指出第3季S&P每股盈餘年增33%，但預期2026～27年成長顯著放緩，投資人應關注獲利修正、資本支出與自由現金流。
開場引人： 高盛於10月30日發布研究報告，提醒市場：企業獲利仍然強勁，但推升股市的「加速成長」階段可能已到頂，尤其是由人工智慧(AI)驅動的資本支出增速即將放緩，市場領導權正從少數科技巨頭擴散。
事實與背景： 截至目前約60% 的S&P 500公司已公佈第3季財報，整體每股盈餘(EPS)較去年同期成長約33%，與第2季相當，是近年來（非衰退後復甦期）少見的強勁表現。儘管如此，高盛預測（剔除一次性專案後）S&P整體盈餘在2026年仍接近30%成長，2027年將降至約18%。公司獲利驚喜率高於歷史平均（約60%公司超越共識一個標準差以上），但已低於過去四季的64%水準；中位數公司盈餘成長12%，也略低於第2季的14%。
關鍵資料與部門差異： 利潤來源仍集中於科技與通訊，兩大部門在第3季貢獻超過60%的總體盈餘成長；能源部門亦貢獻約20%。分項表現極端：能源EPS年增138%、資訊科技67%、通訊服務46%，而民生消費僅2%。整體營收成長約12%，利潤率達歷史高點，但上游成本（如能源）回升，使分析師下修部分企業的利潤率預測。
AI資本支出與現金流風險： 高盛估計主要超大規模（hyperscaler）科技公司在2026年資本支出約8000億美元，2027年再增約44%至約1.2兆美元，顯示AI基礎建設投入仍巨大但增速放緩。第3季AI基建相關公司EPS成長約80%，遠超S&P其他公司15%的增幅；市場共識預期到2027年底該類公司增速降至約40%。同時，超大規模雲端業者（亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟、Oracle）第3季合計出現約310億美元的自由現金流為負，且預期2027年惡化，2028年才回正，突顯資本支出與現金流之間的壓力。
市場結構與投資人反應： 報告指出雖然在盈季期間約70%的公司股價上漲，這些公司卻只佔指數市值約一半；同期S&P 500下跌3%，若剔除AI相關公司則上漲5%，顯示領導權在擴散。投資者對盈餘驚喜的回報也出現分化：工業、原物料等部門在擊敗預期後表現更佳，科技與通訊服務反而相對低迷，反映市場對科技股的期望已被推高。
駁斥替代觀點： 雖然盈餘成長放緩常被視為衰退前兆，但高盛強調這並不等同於熊市來臨；該行仍預期2026年S&P可望連續第四年交出雙位數報酬。另一常見誤解是「AI支出會立刻崩盤」——事實上資本支出規模仍在擴張，問題在於成長率下降與是否能轉化為足夠現金回報以支援高估值。
分析與建議（未來展望／行動號召）： 投資人應從單看季度盈餘勝敗，轉向觀察三大指標：盈餘修正趨勢（breadth of revisions）、企業利潤率走勢與AI相關資本支出及自由現金流。能源價格與利率變動也將左右非科技股的延續性表現與估值。對於持有AI或雲端相關高估值股票的投資人，應評估資本支出能否被未來營收與現金流充分吸收；對於尋求機會者，產業輪動帶來的工業、原物料與消費性復甦股可能具有相對吸引力。
總結： 高盛的結論是：企業獲利仍堅實，但市場從「加速成長」步入「高基期下的穩健成長」，投資人需重新校準對科技與AI主導群體的期望，並更重視利潤質與現金流的可持續性。
點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
