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美國聯準會最新金融穩定報告顯示，87%受訪金融機構將人工智慧相關風險列為首要威脅。AI資料中心與先進運算基礎設施債務暴衝至6,800億美元，潛在融資曝險上看3兆美元；華府又推動BAAJA法案為AI電力需求大開綠燈，科技繁榮與系統性風險同步升溫。
在華爾街與矽谷齊聲高喊「AI將重塑世界」之際，美國聯準會卻拋出一份冷水十足的金融穩定報告，將人工智慧產業相關風險，點名為當前金融體系最大的不安來源。這份半年度報告釋出的訊號十分鮮明：AI不再只是成長引擎，同時也可能成為下一顆金融炸彈。
根據聯準會調查，受訪的市場參與者、經濟學家與機構分析師中，有高達87%將AI列為「顯著風險」（salient risk），比例遠高於今年5月調查的50%。排在第二位的廣泛風險資產修正，也僅有52%受訪者提及。更令人關注的是，其他居前的風險項目，例如風險資產估值過高、網路攻擊與財政赤字惡化，都與AI熱潮有密切交集，顯示AI已滲透整個金融架構的核心。
報告指出，AI風險主要集中在三大面向：其一是股市估值過度依賴未來AI獲利想像，一旦企業盈餘不如預期，可能引發廣泛修正；其二是資安威脅，包括來自國家級攻擊者的高階網路攻擊，以及前沿AI模型本身造成的系統損害；其三則是圍繞AI基礎設施的複雜融資結構，從公債市場、私募基金到特殊目的載具交織成一張難以看清的槓桿網。
聯準會在報告中首度系統性量化所謂「先進運算」基礎設施的融資規模。統計顯示，與資料中心及高階運算設備相關的債務發行量截至2026年10月已飆升至6,800億美元，是2023年全年水準的五倍。更驚人的是，若將長期合約、租賃與擔保等尚未正式啟動的承諾性融資納入，相關債務與擔保曝險可能超過3兆美元，已逼近或甚至可能超過上世紀末寬頻電信投資泡沫高峰。
這波AI基礎設施建設背後，牽動的是超大型雲端業者（hyperscalers）、晶片設計公司與一整串融資載具。聯準會提醒，這種以長約、租賃及保證支撐第三方融資的「循環融資」模式，表面上分散風險，實際上卻讓少數巨頭企業在景氣反轉時承擔遠高於帳面負債的潛在損失。一旦AI收益成長失速，壓力可能集中在這些核心企業，進而波及信用市場與股市情緒。
值得注意的是，本次調查時間落在9月至10月，尚未反映之後圍繞晶片龍頭 Nvidia(NVDA)的人事與輿論風波。但即便如此，AI相關資產估值已被聯準會形容為「偏高」，而且部分槓桿部位——尤其是大型避險基金——已來到自2013年開始統計以來的最高水平。這意味著，只要AI企業盈餘略有不及預期，就可能觸發連鎖調整，透過高槓桿與交叉持股放大波動。
金融層面的隱憂，與政策面正醞釀的電力與能源版圖重構交織在一起。就在聯準會釋出報告前後，美國參議院通過了名為《Bipartisan Affordability and Jobs Act》（BAAJA）的初版法案。分析人士指出，這部法案實質上為AI資料中心的電力建設大開綠燈，讓這些「經濟巨獸」得以繞過既有環保與地方程序障礙，自行興建發電設施。
能源市場研究機構 Oilprice.com 的分析就直言，AI巨頭堪比恐龍中的霸王龍，憑藉資本與政治影響力，得以「想要什麼電，就有什麼電」。近期 AI公司 Anthropic 宣布在德州斥資數十億美元採購大量燃氣燃燒渦輪（CTs）自供電力，就是一個具體例證。分析指出，未來數年僅這類資料中心新增的燃氣機組容量，就可能達到40至50GW，對美國電力結構與排碳路徑帶來深遠衝擊。
BAAJA法案的設計，試圖同時解決三大痛點：加速電力傳輸與天然氣管線建設、限制州檢察長與部落等地方利害關係人阻撓新線路，以及在空污與水資源管制方面放寬既有規範。換言之，為了滿足AI資料中心龐大且急迫的用電需求，聯邦政府準備為基礎設施項目「拆掉紅線」，這不僅可能犧牲環境監管，更讓AI相關投資與融資風險快速累積。
能源專家進一步提醒，德州電網營運機構 ERCOT 今年9月公布的併網申請資料顯示，已有158GW太陽能、166GW電池儲能以及49GW風力專案排隊等候接入。若這些再生能源與儲能專案得以成形，理論上可提供較廉價且低碳的電力來源，壓低實體電價，卻也可能壓縮傳統電力與公用事業的獲利空間，進一步牽動該產業的信評與股價走勢。
在金融市場與能源政治的夾縫中，AI相關股票——尤其是資料中心與雲端運算主力，如 Microsoft(MSFT)等——目前仍是拉抬指數的核心動能。聯準會報告也承認，今年美國經濟成長有相當部分來自AI投資驅動。但其同時警告，若AI企業獲利成長突然轉弱，不僅股價面臨修正壓力，信用市場恐收緊、投資額縮減，最終回傳到整體經濟。
部分市場人士認為，只要AI長期需求趨勢不變，短期波動終將被消化，且大型科技巨頭資本實力雄厚，有能力吸收資料中心投資的潛在損失，降低系統性風險。然而聯準會在報告中明言，正是這種「大型企業承擔最後風險」的結構，使其真實曝險可能遠高於財報揭露，縱使整體金融系統表面看似穩健，一旦核心科技股與企業債同時遭遇劇烈調整，仍可能帶來超乎預期的震盪。
綜合來看，AI當前已成為推動美股與美國經濟的重要引擎，但同時也在金融槓桿、基礎設施融資與能源轉型三個維度累積風險。聯準會呼籲必須「密切監控」與「謹慎評估」這些複雜連結，但並未提出具體監理新工具。未來關鍵在於：監管機構能否在不扼殺創新的前提下，釐清並約束AI相關融資結構；國會是否會在BAAJA法案後續修法中平衡電力供給與環境正義；而市場是否願意重新評估AI題材的合理估值。當AI既是成長神話，又是潛在金融炸彈，美股投資人與政策制定者，都已無法再將這場技術革命只當作單純的「下一個新故事」。
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