人工智慧帶動南韓、台灣貿易順差衝歷史新高，Goldman Sachs預估兩國將啟動升息循環；同時 Nvidia今年已對AI供應鏈投入逾400億美元，從晶片、資料中心到光學元件全面卡位，投資人卻開始擔心需求有多少來自「自我輸血」。

人工智慧(AI)帶來的，已不只是科技股題材，而正在改寫國家經濟結構與資本流向。從南韓、台灣晶片出口創下空前榮景，到 Nvidia(NVDA)一年內豪擲逾 400 億美元綁定 AI 供應鏈，再加上 SoftBank 集團在歐洲佈局超大型 AI 基礎建設，全球正走向一場由算力驅動的「超級循環」，也把利率、匯率與產業風險一併推上檯面。

先看最直接受惠的，是以半導體為命脈的南韓與台灣。Goldman Sachs(GS)最新報告指出，兩國正步入史上最強科技出口周期，AI 相關晶片外銷使經常帳順差大幅膨脹。該行預估，到 2026 年，南韓經常帳順差占 GDP 比重可望突破 10%，台灣甚至可能超過 20%，形成所謂「AI 驅動的超級順差」。在此背景下，Goldman 預期南韓央行今年第三、四季將各升息一碼（25 個基點），台灣則有望在第二、四季各調升 12.5 個基點，貨幣政策方向已從前幾年的寬鬆防疫模式，明顯轉向針對過熱科技出口的「精準降溫」。

推動這波順差擴張的核心，自然是 AI 晶片與相關設備。Goldman 估算，南韓的 AI 相關出口今年可能成長到接近國內生產毛額（GDP）的三成，較過去十年不到一成的水準暴增；台灣 AI 相關出口則有機會再往 GDP 的三成以上攀升。更關鍵的是，晶片出口規模龐大到足以抵銷油價上漲等不利因素，即便地緣政治導致能源成本推升，對這兩國貿易收支的衝擊已被 AI 帶動的外銷動能大幅稀釋。

但這場繁榮並非雨露均霑。報告同時提醒，南韓與台灣的非科技出口，因區域供給過剩及能源衝擊，仍處於疲弱狀態。換言之，成長高度集中在少數半導體與 AI 供應鏈企業，實體經濟其他部門未必同步受惠。台灣今年第一季經濟成長率雖創下自 1987 年以來最快步調，南韓出口也因半導體出貨強勁而回升，但這樣「強而不廣」的擴張模式，可能放大未來景氣波動：一旦 AI 投資腳步放緩，整體 GDP 也會顯得更為敏感。

在企業端，Nvidia 的資本運用則是這波 AI 超級循環最具代表性的案例。根據公開資訊，Nvidia 今年已承諾對 AI 基礎設施相關企業投資超過 400 億美元。除了最受矚目的對 OpenAI 的 300 億美元出資外，近期亦宣布對資料中心營運商 IREN 投資最高 21 億美元，並對光學技術大廠 Corning 投入最高 32 億美元，以擴充其為 Nvidia 系統服務的光通訊產能。外界已知的投資對象還包括雲端運算業者 CoreWeave、Nebius，以及半導體與光電元件公司 Marvell、Lumentum、Coherent 等，Nvidia 正試圖以資本綁定雲端、光學、資料中心與晶片供應的每一個環節。

從策略角度看，這是典型的「先卡位、再收租」打法。當 AI 訓練與推論所需的算力呈指數級成長，算力本身就變成一種稀缺資源。Nvidia 透過參股、供貨協議與長約，把未來數年的產能與需求鎖在自己主導的生態圈裡，一方面確保自家 GPU 出貨能優先被吸收，另一方面也強化客戶對其平台的黏著度，讓競爭對手更難以插旗。

但這樣的積極投資也引來另一層市場疑慮：眼前的 AI 需求，到底有多少是終端客戶基於實際商業應用的「有機成長」，又有多少是由 Nvidia 本身的資金推動？部分分析師警告，當供應鏈的擴產與訂單背後，有相當比例來自供應商本身的財務支援時，一旦資本市場情緒逆轉、利率環境變化或監管壓力升高，這種「自我輸血」模式可能放大修正幅度。未來投資人勢必會在 Nvidia 財報與說明會上，要求公司揭露更多關於投資標的獲利能力與實際第三方需求的細節。

AI 資本浪潮也不只在美國發酵。SoftBank 創辦人孫正義被爆正考慮在法國投入高達 1,000 億美元，規劃大型 AI 資料中心等基礎建設專案，並可能在未來數週與法國總統 Macron 共同對外宣布。這項計畫若成形，將補上歐洲在 AI 算力與基礎設施上相對落後的一塊，也呼應 SoftBank 近年來從電信、機器人到數位基礎建設與 AI 平台的全面布局。對投資人而言，SoftBank 正嘗試複製過去押注電商與行動網路的長線劇本，只是這次賭注規模更大、回收期也更長。

在 AI 風口之下，其他產業的表現顯得相形失色，甚至面臨結構壓力。歐洲精品股就是一例。Berenberg 分析團隊延續去年對「精品榮景已終結」的看法，直指即便近期股價偶有反彈，整體成長故事已明顯降溫。報告預估，相較過去九年，整體精品族群評價將下修 25% 至 35%，主要因為消費者對新設計缺乏興奮感、關鍵買家中國需求疲軟，以及「渴望型」中產消費者縮手，加上近期伊朗戰事削弱了 2026 年重返成長的希望。即便 Berenberg 仍看好 Hermes（HESAY）與 Brunello Cucinelli 等高端品牌，強調個股仍有選擇空間，但對廣泛板塊回升明顯抱持懷疑態度。

有趣的是，就在 AI 概念大放異彩的同時，傳統汽車與新創電動車廠，正處於截然不同的賽局。傳統車廠如 Ford(F)本季財報亮眼，營收年增 6.4%，並優於市場預期；安全系統供應商 Autoliv 與自駕技術公司 Mobileye(MBLY)也交出強勁成績，其中 Mobileye 不僅營收年增 27.4%，更在營收與獲利指標大幅超標，並上調全年展望。然而，純電新創 Lucid Group(LCID)雖然營收年增 20.2%，卻大幅低於分析師預期，成為同族群中相對最弱的一家。這對比凸顯出，在資本成本抬升、投資人愈趨保守的環境下，能否把 AI 技術落地到穩定現金流與獲利，已成為市場評價企業的關鍵分水嶺。

從宏觀到產業，AI 正把全球經濟分成三個陣營：一是如南韓、台灣與 Nvidia 這類站在算力與晶片核心、享有超額成長與資本湧入的「超級贏家」；二是努力透過基礎建設投資追趕的區域與企業，例如歐洲爭取 SoftBank 投資的法國；三則是受制於需求轉向與資本轉移、評價面臨壓縮的傳統產業，如歐洲精品與部分電動車新創。未來幾年，AI 投資能否從「建設期」走向「應用收成期」，以及各國政府如何在景氣過熱與產業集中風險之間拿捏政策，將決定這場 AI 超級循環是成為新一輪長牛起點，還是另一個高波動、快進快出的資本故事。

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