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Alphabet第二季每股盈餘（EPS，每股賺多少錢）預估年增53.1%，聽起來漂亮。
但Seaport Research直接點破：這波EPS爆衝，很大一部分來自Anthropic（AI新創公司，Alphabet和Amazon都是主要投資人）的投資帳面增值，是一次性認列，不是本業賺的。
核心問題只有一個：去掉這筆浮盈，Alphabet的廣告和雲端業務到底還撐不撐得住估值？
53%的EPS成長，一半是帳面數字
Anthropic估值持續被推高，市場目前預期其IPO估值上看2兆美元。
Alphabet和Amazon作為早期投資人，依會計規則可以將投資的帳面增值計入當季損益。
這讓S&P 500整體EPS出現一波不反映實際營運的數字膨脹。
Seaport Research特別標注這是「一次性收益推動」，意思是下一季不會重複。
台股AI供應鏈跟著估值走，要小心比較基期的陷阱
Alphabet、Amazon的帳面獲利暴增，會短期強化市場對AI產業的樂觀情緒。
台股AI伺服器、散熱、電源管理族群若跟著拉升，要留意這波情緒來自帳面增值、而非實際算力訂單的放量。
觀察指標是：Google Cloud和AWS的季度營收成長率有沒有同步加速，這才代表真實需求在擴張。
Anthropic治理疑雲，IPO前的定時炸彈
Anthropic CEO之妻Cami Clark在沒有正式職位的情況下，頻繁出席重要商業和政治場合，並被多位知情人士形容為「策略顧問」。
她曾提議與前Google CEO Eric Schmidt共同成立基金投資Anthropic，但Anthropic共同創辦人否決此案。
這件事的危險點不在個人關係，而在IPO前夕的治理透明度：
一旦Anthropic真的掛牌，機構投資人必然要求釐清決策邊界，這可能成為估值折價的依據。
Anthropic身價若縮水，Alphabet的一次性獲利就要倒吃回來
Alphabet持有Anthropic股份，帳面增值只要Anthropic估值回調就會反轉。
目前Anthropic的2兆美元預期估值，是在尚未上市、治理問題未解的前提下形成的，存在高度不確定性。
如果IPO定價低於預期，Alphabet這季認列的帳面獲利，下一季可能就要認列帳面損失。
各州開始對Alphabet這類公司課稅，算力擴張的隱性成本在上升
Virginia州正在重新討論對AI資料中心的稅務優惠，而Alphabet旗下Google是Data Center Coalition的成員，直接捲入這場全美資料中心補貼的反彈潮。
問題核心是：科技公司長年享受稅務補貼擴張算力，但當地居民承擔電費上漲和環境壓力，政治風向正在轉向。
這意味著未來資料中心的擴張成本可能比過去更高，進而壓縮雲端業務的毛利空間。
股價守在343美元，市場還沒開始定價這些風險
Alphabet週五收343.54美元，跌幅僅0.12%，市場目前仍以樂觀情緒消化Anthropic帶來的EPS增益。
如果下季Google Cloud營收年增率維持在28%以上，代表市場把這筆帳面收益當成本業強勁的佐證，股價具備繼續向上的動能。
如果Anthropic IPO消息出現延遲或估值縮水，代表市場開始重算Alphabet的「真實EPS」，股價存在補跌壓力。
兩個訊號，決定Alphabet現在的股價是貴還是便宜
**訊號一：Anthropic IPO進程**
觀察Anthropic是否正式遞交S-1申請文件（上市說明書）。
若S-1揭露估值低於2兆美元，Alphabet帳面投資收益將面臨下修，EPS53%的成長故事直接打折。
**訊號二：Google Cloud下季指引**
觀察Alphabet下季法說會給出的雲端營收指引是否高於市場預期780億美元整體營收的共識。
若雲端指引不達預期，代表去掉Anthropic帳面增值後，本業沒有足夠的成長故事支撐目前估值。
現在買的人看好Anthropic帶動的AI估值繼續擴張並反哺Alphabet；現在等的人在看下季剔除一次性收益後的本業EPS能不能自己站穩。
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