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華爾街正響起警鐘，美國公債殖利率的驚人漲勢，恐讓炙手可熱的AI交易面臨全新的財務壓力。週二美國30年期公債殖利率一舉突破5.33%關卡，創下19年來最高水準。這股趨勢也蔓延至海外市場，日本10年期公債殖利率觸及30年新高，而德國與法國的30年期公債殖利率也分別攀升至2011年與2008年以來的高點。這波殖利率的飆升，主要源自於市場對通膨居高不下以及美國債務負擔加重的擔憂。
借貸成本攀升侵蝕未來獲利預期
投資人日益擔憂，高漲的殖利率可能會阻礙近年來推動美股上漲的關鍵引擎，也就是AI基礎設施的建設。科技公司已承諾投入數十億美元，建立AI資料中心及維持技術運作所需的硬體。許多AI概念股的狂飆，是建立在未來幾年將創造超高獲利的預期之上。然而，當利率上升時，這些未來獲利的折現價值就會受到嚴重打擊。如果企業是透過借貸來為AI專案提供資金，高利率意味著他們在獲得投資回報之前，必須填補更大的財務缺口。
大型科技巨頭具備較強抗跌韌性
State Street全球研究策略主管Matthew Bartolini指出，在AI資本支出激增的初期，大型雲端服務商與科技巨頭動用現有資金來支應專案。但隨著發展進入下一階段，企業開始依賴債券市場籌資，這使得他們的財務狀況更容易受到殖利率波動的影響。不過，D.A. Davidson科技研究主管Gil Luria認為，微軟(MSFT)與亞馬遜(AMZN)等大型科技股擁有較佳的保護力，因為這些巨頭具備多元化的業務體系，且過去在投資回報上一直保持強勁的歷史紀錄。
依賴債務的小型玩家面臨生存考驗
相較於科技巨頭，部分公司可能面臨更嚴格的檢視。Luria點名指出，像CoreWeave或甲骨文(ORCL)等較依賴債務融資的周邊參與者，可能會被放在放大鏡下檢視。對這類公司而言，高昂的債務成本是一項攸關存亡的威脅，任何利率的微小變動，都可能衝擊建設更多資料中心的計畫與能力。殖利率攀升的恐慌情緒已重挫科技類股，那斯達克綜合指數單日下跌1.3%。VanEck半導體ETF(SMH)大跌4.1%，凸顯晶片製造商承受的巨大壓力。此外，Roundhill生成式AI與科技ETF(CHAT)重挫5.7%，而Global X人工智慧與科技ETF(AIQ)也下跌2.3%。
基本面獲利成長是化解逆風的關鍵
面對市場對AI泡沫破裂的擔憂，Ned Davis Research首席宏觀策略師Joe Kalish分析指出，過去一個世紀以來的五次重大市場泡沫，在達到頂峰前確實都伴隨著殖利率與政策利率的雙雙上升。聯邦基金期貨交易員認為，聯準會可能會在今年進行自2023年以來的首次升息。儘管目前借貸成本上揚，但仍低於全球金融海嘯或達康泡沫時期的水準，單次25個基點的小幅升息不太可能徹底破壞當前的融資動能。最終的關鍵仍在於，企業的獲利成長能否驗證這波龐大的AI投資浪潮。只要利潤能持續快速擴張，強勁的基本面就能抵消高利率帶來的逆風。
