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FED 升息了。
9 月 16 日，FED 宣布升息 1 碼，將聯邦基金利率提高到 3.75%～4.00%。
這是 FED 自 2023 年以來第一次重新升息。
照我們過去熟悉的劇本：
升息 → 資金成本提高 → 本益比下降 → 科技股承壓 → 股市下跌。
結果很奇怪。台股還是很強。
甚至放到全球主要股市來看，今年台股依然是表現最強勢的市場之一。
到底為什麼？
而且我認為，比「這次為什麼升息」更重要的是：
最新點陣圖已經告訴我們，2027 年的投資環境可能跟過去幾年完全不同。
先看這次最重要的東西：FED 最新點陣圖
這次我認為真正需要注意的不是升息 1 碼。
而是 FED 官員對未來利率的預期，整條往上移。
最新 9 月點陣圖的聯邦基金利率中位數：
2026：4.1%
2027：4.1%
2028：3.9%
2029：3.6%
長期：3.2%
如果跟 6 月份預測相比，就會發現差異非常大：
6 月預測：
2026：3.8%
2027：3.6%
2028：3.4%
長期：3.1%
其中我最在意的就是：
2027 年從 3.6% 直接上修到 4.1%。
而且看點陣圖的分布更有意思。
18 位官員裡面：
2026 年底有 12 人預估 4.125%、4 人預估 4.375%；
到了 2027 年，甚至有 8 人預估 4.375%、6 人預估 4.125%。
換句話說，多數 FED 官員現在想的已經不是：
「升完這次，很快又要開始降息。」
反而比較接近：高利率可能會陪我們走過整個 2027 年。
而且這個訊號，比單純升息一碼重要得多。
為什麼 FED 敢升息？
因為現在美國面臨一個很特殊的組合：
通膨很高，但經濟沒有衰退。
FED 最新預估：
2026 GDP 成長：2.3%
2027 GDP 成長：2.4%
失業率：
2026：4.1%
2027：4.1%
但是 PCE 通膨：2026：3.7%
核心 PCE：2026：3.4%
距離 FED 的 2% 目標還很遠。
所以 FED 現在面對的是：
經濟還不錯、企業還在投資、就業市場沒有崩，但是通膨就是壓不下去。
FED 自己在聲明裡也講得很清楚：
經濟活動仍以穩健速度擴張，國內支出具有韌性、生產力成長強勁、資本投資也很強，但通膨仍然偏高。
所以這次升息跟「經濟泡沫升息」是兩件完全不同的事情。
為什麼 FED 升息，台股還是這麼強？
照過去的經驗來看：
FED 升息 → 資金成本提高 → 本益比下降 → 科技股承壓。
但這一次，市場的反應卻完全不一樣。
我們直接來看 FED 9/16 宣布升息之後，截至 9/21 全球主要股市的表現：
費城半導體指數：+10.56%
韓國 KOSPI：+4.48%
Nasdaq：+4.40%
台灣加權指數：+4.06%
S&P 500：+2.82%
日經 225：+1.71%
上證指數：+1.50%
香港恆生：+1.33%
Dow Jones：+1.14%
其中最有意思的是：
漲最兇的，反而是科技股。
費半漲超過 10%，Nasdaq 漲 4.4%，台股也漲超過 4%。
也就是說，市場不是只有「沒有因為升息崩盤」。
反而是科技、半導體權重越高的市場，表現越強。
為什麼？
我認為答案其實很簡單：
企業獲利成長的速度，目前還跑得比利率快。
股票的價格，簡單來看可以拆成：
股價＝EPS × 本益比
升息主要攻擊的是後面的「本益比」。
因為無風險利率提高之後，股票未來現金流的折現率也會提高，市場自然不願意再給那麼高的估值。
假設原本市場願意給一家公司 25 倍本益比。
升息之後，只願意給 22 倍。
本益比等於縮水約 12%。
正常來說，這當然是利空。
但如果同一時間，這家公司的 EPS 成長 30% 呢？
1.30 × 0.88＝1.144
即使本益比被壓縮 12%，最後股價理論上還是可以上漲約 14%。
而這就是現在 AI 供應鏈正在發生的事情。
FED 在踩估值的煞車，AI 卻在踩企業獲利的油門。
只要 EPS 上修的速度，大於 PE 壓縮的速度，股票就還是可以漲。
所以這一次市場真正告訴我們的，不是：「升息已經不重要了。」
而是：「目前企業獲利成長的重要性，暫時超過升息造成的估值壓力。」
這兩句話差非常多。
為什麼台股又特別強？
這就跟台灣的產業結構有關了。
這一輪全球最大的資本支出循環，就是：AI。
而台灣剛好站在整條 AI 供應鏈最核心的位置。
從晶圓代工、先進封裝、ASIC、PCB、CCL，到伺服器、散熱、電源供應器……
全球大型科技公司每增加一筆 AI Capex，其中都有一部分會沿著供應鏈，最後變成台灣企業的營收與獲利。
所以前面的全球股市漲跌幅，其實透露了一個很重要的訊號：
這一波市場正在交易的主軸，仍然是 AI。
費半 +10.56%。
Nasdaq +4.40%。
台股 +4.06%。
反而傳統產業權重比較高的 Dow Jones 只有 +1.14%。
所以今年我們看到的，不是：「台股不怕 FED。」
而是：「AI 帶來的獲利成長，目前還大於升息帶來的估值壓力。」
而台灣剛好又是 AI 供應鏈最集中的市場之一，自然成為這一輪資金追逐的重點。
但這裡反而要特別小心。
因為這個邏輯有一個很重要的前提：EPS 必須繼續成長。
如果未來 AI Capex 開始放緩、企業 EPS 預估不再上修，但利率仍然維持在 4% 左右，
那時候：高利率對估值的殺傷力，就會開始浮現。
所以我現在真正會盯的不是 FED 下一次到底升不升息。
而是三件事情：
AI 資本支出有沒有繼續增加？
企業 EPS 預估有沒有繼續上修？
股價上漲速度，有沒有開始遠遠超過獲利成長？
前兩個還在，多頭就還有基本面的支撐。
但如果第三個越來越嚴重，就要開始小心。
因為高利率不是沒有影響。
只是目前企業獲利成長得太快，把它蓋過去了。
而這也正是我認為 2027 年投資組合需要開始調整的原因。
2027 年投資組合可以開始做一些調整
這次看到點陣圖之後，我自己反而開始思考一件事情：
如果 4% 左右的利率真的維持一整年，
我們還要把所有資金都放在同一種股票嗎？
我的答案會是：不用。
