標普500跌幅擴大但恐慌指數反應冷淡

美股上週五創下今年六月以來最差的單週表現，但資深的選擇權分析師們卻發現，市場對此反應異常平靜。被稱為「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)雖然在盤中觸及四月以來的新高，但隨後迅速回跌並收在19.4。儘管標普500指數當天收盤下跌近2%，VIX指數僅上升2.2點。根據SpotGamma分析師Brent Kochuba的研究，基於2018年以來的126次市場拋售數據，這種跌幅通常會讓VIX跳升接近2.6點，顯示目前的波動相對溫和。

納斯達克選擇權未見搶購避險投資人態度挑剔

不僅是大盤，納斯達克100指數的選擇權市場也出現了關鍵例外。雖然多數選擇權合約的隱含波動率有所增加，但投資人在挑選避險工具時顯得格外謹慎。根據數據顯示，在10月16日的拋售之後，雖然價外幅度在20%到50%之間的賣權價格因波動率上升而變貴，但相較於兩週前，納斯達克指數的賣權其實更昂貴。野村證券(NMR)總經理Charlie McElligott在給客戶的報告中指出，投資人目前並沒有盲目搶購價外的標普500指數賣權，這表明在股市下跌之際，市場情緒依然保持冷靜。

大規模去槓桿潮取代選擇權避險策略

市場缺乏避險需求的一個合理解釋是，資產管理公司選擇直接拋售股票套現，而不是花錢買選擇權來保護部位免受進一步下跌的影響。週末在華爾街廣為流傳的一份圖表證實了這個觀點。根據摩根士丹利(MS)主經紀商業務的數據顯示，全球股市總曝險部位已較近期高峰下降了8%，創下至少十年來的最大降幅。這意味著大型機構正在迅速降低持股水位。

現金水位攀升成為波動率下降的主因

芝加哥資產管理公司Convexitas投資長Zed Francis表示，多空對沖基金近期經歷了大規模的去槓桿事件。當法人機構選擇回補空單並賣出多單時，手中的現金部位自然會隨之增加。他強調，當投資人持有的現金比以往更多時，自然就不需要依賴選擇權來進行避險。這也是為什麼在市場壓力明顯增加的月份裡，隱含波動率卻能持續保持平靜的主要原因。

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