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美股近期經歷一波劇烈震盪，投資人正急於尋找拋售潮是否結束的訊號。從早期數據來看，現在宣布警報解除還為時過早。以科技股為主的那斯達克100指數在10月初創下歷史新高後，過去幾週的重挫導致科技與AI相關概念股自近期高點回跌約10%，不過近日已開始浮現止穩跡象。市場分析師指出，目前有四大指標可以協助判斷市場是否來到轉折點。
Fundstrat警告市場尚未正式觸底
針對科技族群四大評估指標：科技股持倉部位、股票相關性、選擇權需求與技術線型，目前有兩項呈現樂觀，一項好壞參半，而技術面則顯示投資人還不能掉以輕心。Fundstrat技術策略主管Mark Newton強調，當市場出現單日下跌5%且收在最低點的情況時，絕對不能預設低點已經出現。他認為這最終會是一個極佳的買進機會，但目前仍缺乏市場已正式觸底的充分理由。
輝達(NVDA)與雲端巨頭支出引發擔憂
這些指標所追蹤的市場過熱現象其實並非新鮮事。幾個月來，AI交易過度擁擠、個股持續看漲的選擇權押注，以及極端動能指標，一直是市場的主要特徵。然而，當雲端巨頭在第三季財報暗示資料中心專案恐將延遲，且資本支出成長放緩時，市場對AI基礎設施支出的擔憂開始發酵。這導致投資人大量拋售由輝達(NVDA)支持的AI基礎設施公司CoreWeave的股票與債券。此外，美國選舉結果再度引發經濟放緩的擔憂，也對AI族群造成沉重打擊，直到近日股價才略微回穩。
科技股持倉降至長期底部浮現反彈契機
在最新一波回跌之前，投資人重壓大型成長股與科技股的現象已持續數月，這種對科技與AI領域的高度依賴引發了市場擔憂。不過，德意志銀行數據顯示，自9月下旬以來，投資人已開始削減這些股票的曝險部位，轉而青睞其他產業。策略師Parag Thatte指出，近期的拋售主要是由強制平倉所驅動，目前科技股持倉水位與相對績效皆已降至長期趨勢通道的底部，根據歷史經驗，這往往是科技股向上反彈的關鍵位置。接下來Anthropic即將進行的首次公開募股(IPO)，將成為華爾街對AI熱潮信心的重要測試。
標普500相關性極低顯示並非全面衰退
對多頭而言，另一個令人振奮的訊號是股市相關性預期的溫和跳升。巴克萊策略師指出，在AI等強大的個股特定主題與利率、通膨等宏觀因素交織下，標普500指數前50大成分股的三個月已實現相關性，在9月下旬降至歷史新低。Asym Research創辦人Rocky Fishman表示，儘管上週的重挫讓相關性預期微幅上升，但並未出現大幅飆升，這意味著投資人將此次回跌視為特定產業的修正，而非會衝擊所有產業的實質經濟衰退。
AI股買權需求急降讓選擇權訊號混雜
買權需求失控一直是此波股市上漲的關鍵特徵。散戶投資人今年創紀錄地買進個股買權，迫使造市商買進現股避險，進而推升股價。然而，Carrick Lane合夥人John Marshall表示，這項動能在上週發生逆轉，散戶對AI股票的買權需求急遽下降，成為選舉週拋售背後最大的倉位變化。這種轉變使得衡量賣權相對需求的一個月常態化賣權買權偏態指標，回到過去13年區間的中值。Marshall分析，好消息是短期內AI交易不再過度擁擠；壞消息則是，這個訊號尚未徹底洗清到足以光靠籌碼面就進場買進股票的程度。
Invesco(QQQ)反彈遇阻預告美股持續震盪
儘管科技股的反彈收復了部分失土，但技術面策略師依然保持謹慎。Fundstrat的Newton指出，追蹤那斯達克100指數的Invesco QQQ Trust(QQQ)近期的反彈，剛好在10月下旬以來的下降趨勢線下方停滯不前。考量到短線趨勢與動能偏空，且尚未出現代表趨勢已走到盡頭的「DeMark耗竭指標」技術訊號，他預期美股在未來幾週內仍將維持劇烈震盪的格局，現在斷言跌勢已經結束依然言之過早。
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