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蘋果(AAPL)將公布第三季財報，美國銀行（Bank of America，BofA）搶先重申買進評等，目標價維持380美元，較現價326.59美元還有約16%上漲空間。這份報告特別的地方在於：這將是執行長提姆．庫克（Tim Cook）最後一場財報電話會議。市場要問的不只是這季賺多少，而是繼任者換人後，蘋果的故事還說得下去嗎？
BofA估這季每股賺1.89美元，比市場共識多兩分錢
美國銀行分析師Wamsi Mohan預估，蘋果第三季（截至6月的季度）營收可達1,090億美元，年增16%，略高於公司自己給的14%至17%指引上緣。每股盈餘預估1.89美元，市場共識是1.87美元。毛利率預估48.2%，落在公司指引47.5%至48.5%的中段偏高位置。從數字面看，這份報告像是在說「穩穩達標」，而不是「超預期驚喜」。
iPhone折疊機和漲價，才是這份報告的真正重點
BofA把未來兩季的產品毛利率都往下調。第三季產品毛利率預估下滑1.9個百分點至36.8%，第四季再降2.8個百分點至34.1%。原因是iPhone改採分批上市策略：Pro、Pro Max和折疊版預計9月先出，基本款和Air款要等到明年3月。這讓高毛利機型集中在第四季出貨，但同時拉高零件成本壓力。BofA認為這只是短期影響，等新機全面上市、售價拉高後，第一財季產品毛利率可望回升至38.5%。
台積電、鴻海、大立光直接面對蘋果訂單能見度的拉長與壓縮
iPhone分批上市意味著備料節奏改變，台股蘋果供應鏈的訂單能見度會比過往更難預測。台積電(2330)承接先進製程晶片、鴻海(2317)負責組裝、大立光(3008)供應鏡頭，這三條線在法說會上對「客戶拉貨時間點」的說法，將是判斷iPhone換機潮是否如期爆發的直接訊號。
服務業務76.5%毛利率撐住整體獲利，但App Store出現裂縫
蘋果服務部門（包含App Store、iCloud、與Google的搜尋授權金）這季預估年增14%，毛利率76.5%。BofA認為服務毛利率長期有機會推升至80%，拉動整體公司毛利率突破50%。但值得注意的是，App Store這一塊本季被點名有些疲軟，Mohan沒有細說原因，但歐盟監管施壓和開發者佣金爭議是這兩個季度持續發酵的背景壓力。
庫克最後一場法說會，讓這份財報多了一個變數
這次電話會議是庫克任內最後一場，接班人問題將成為外資法人必問的題目之一。如果蘋果在這場法說會上給出清晰的接班時間表和策略延續說明，機構投資人通常會正面解讀；如果答案含糊，部分資金可能選擇先觀望。這個非財務面的變數，在短期內對股價的影響不亞於EPS數字本身。
股價單日跌2.14%，市場對什麼最敏感
財報前一日AAPL收326.59美元，單日下跌2.14%，整體大盤也偏弱，但蘋果跌幅略高於指數。如果財報後股價回升並收復320美元以上，代表市場把這季定價為「庫克交棒前的穩健收尾」，短線風險釋放完畢。如果財報後股價繼續跌破315美元，代表市場擔心接班不確定性加上iPhone分批上市壓縮毛利的衝擊比預期更持久。
兩個數字決定你要不要繼續持有
第一，看這季服務營收是否超過265億美元。超過代表高毛利業務的增速仍在，整體獲利結構沒有惡化；低於代表App Store疲軟已影響到整個服務板塊，不只是結構性問題。第二，看第四季毛利率指引是否維持在47%以上。BofA已預警第四季毛利率會因新舊機交替期的成本壓力而下滑，如果公司指引比這個數字更低，市場對折疊機上市的信心就會打折扣。
現在買的人看好庫克交棒前財報穩健收尾、折疊機拉動下半年換機潮；現在等的人在看法說會怎麼說接班計畫，以及第四季毛利率指引有沒有守住。
以下細節待財報確認：庫克接班人時間表、折疊款iPhone定價區間、App Store疲軟的具體幅度。
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